兴证宏观：生产改善分化（生产性改善）

　　投资要点

　　资产表现：本周国内债市上涨，权益与商品下跌；权益当中消费领跌，电力、汽车、煤炭等行业有所上涨。
　　出行活动：国内航班旅客量回落，但城内活动相关指标仍处季节性高位。本周城际活动指数、地铁客运量、拥堵延时指数仍处于季节性高位。
　　政府债发行：新增专项债发行进度基本持平去年，再融资一般债发行较快。截至 2023 年 5 月 13 日，国债发行量累计同比增长 16.5%；新增专项债累计同比增长 1.8%；新增一般债累计同比增长 2.7%。再融资专项债累计同比增长 11.4%；再融资一般债累计同比增长 130.4%。
　　地产销售：五一后一手房成交边际回升，但仍处于季节性低位，主要是二三线拖累；二手房成交也仍低于节前水平。
　　生产：改善分化。5月首周动力煤日耗季节性回落，5月上旬粗钢产量回升；本周沥青开工率回升，螺纹钢开工率基本持平前值，甲醇、PTA开工率回落，但下游涤纶长丝开工率回升。
　　交运：物流回升，航班执飞率回落。节后物流吞吐量季节性回升但仍处低位；本周航班执飞率回落，境内执飞率接近2021年水平。
　　出口：CCFI整体下行，但对美边际回升。20大港口离港集装箱船载重回落，CCFI整体回落，但其中对美东出口集装箱运价指数边际回升。
　　生产改善分化，服务消费改善延续。本周生产端改善分化，内需方面城际活动、城内活动相关指数仍处季节性高位，外需方面，CCFI仍然下行。本周权益市场表现不佳，债券市场上涨，显示资本市场对经济预期仍然偏弱。内需改善能否延续，居民就业和收入预期或是关键，下周4月经济数据将出炉，可继续关注服务业修复和居民失业率改善是否延续。